“旺季不旺”，白酒股大跌，原因是……

作為傳統的白酒銷售旺季，今年中秋節白酒市場動銷情況并未達到市場預期，多地酒商反饋訂單量不及往年，形成了“旺季不旺”的共識。

從近幾年中秋白酒市場的動銷情況看，中秋旺季效應越來越不明顯。有分析人士指出，在這種趨勢下，需求超預期的難度比較大。

在白酒中秋節預計動銷不及預期的背景下，多只白酒股近期持續震蕩下跌，并不斷刷新階段新低。招商證券食品飲料首席分析師于佳琦表示，目前白酒已經形成足夠悲觀的預期，中秋和國慶雙節若能扛過壓力測試(價格體系平穩落地)，有望形成股價反轉。

多只白酒股創階段新低

在近期市場持續震蕩下跌的過程中，白酒股跌幅更為明顯。

9月12日，古井貢酒、貴州茅臺、山西汾酒等白酒股跌超3%，瀘州老窖、今世緣、水井坊等多股跌超2%。值得注意的是，隨著近期白酒股股價不斷下跌，古井貢酒、貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖等多只白酒股創階段新低。

貴州茅臺股價走勢圖

山西汾酒股價走勢圖

古井貢酒股價走勢圖

洋河股份股價走勢圖

酒企上市公司股價持續下跌，與雙節動銷不太樂觀有一定關系，但主要還是因為預期不足。據招商證券調研和渠道反饋，產業、資本市場對于中秋預期普遍悲觀。今年供給端已經出現分化，高端和次高端投放相對去年更加謹慎。

中原基金董事、執行合伙人晉育鋒接受證券時報記者采訪時指出，從目前的情況來看，白酒行業的去庫存仍未結束，終端動銷仍然不暢，即飲場景中的白酒消費持續下降。對于今年中秋、國慶“雙節”酒水消費情況，他預計，可能仍然會呈現出“旺季不旺”的特征。

中國酒業獨立評論人肖竹青也預測，中秋節高端白酒去泡沫，200元以上的大眾酒就需要品牌社交面子屬性支撐，需要以社會認知為基礎的心理價位預期支撐，伴隨著一線名酒渠道下沉降維打擊，區域酒企生存空間將進一步壓縮。各大酒廠為搶占中秋節消費，紛紛出臺渠道促銷政策，各大酒廠渠道促銷政策水漲船高，可能會抵消促銷效果，中秋節后白酒市場價格倒掛現象有可能會加劇。

具體來看，當前白酒行業結構性分化比較明顯，即高端白酒整體表現符合預期，次高端需求承壓較為明顯，區域酒性價比消費提升。招商證券認為，高端白酒中，茅臺和五糧液等在各自價位帶仍體現出剛需屬性，雖然行業整體需求偏弱，但品牌地位帶來了份額的進一步集中。次高端方面，受到宴席場次的下降以及企業預算的收縮，次高端價格下行動銷放緩，需求承壓更為明顯。

追求高性價比成消費新趨勢

近年來，隨著市場消費形式變化，追求高性價比成消費新趨勢。順應這個變化，白酒市場消費者也越來越追求性價比、質價比。

據中國酒業協會發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》，2024年上半年，白酒市場經銷商、零售商反饋市場動銷最好的前三價格帶分別為300元—500元、100元—300元、100元及以下;倒掛程度前三價格帶分別為800元—1500元、500元—800元、300元—500元。

部分白酒企業注意到白酒價格下沉，積極研發不同檔位的產品，市場也給予了積極的回應。2023年4月，茅臺推出了首款百元價格醬酒“臺源”，價格156元/瓶，當年的銷售業績就超過10個億。2023年6月，貴州習酒推出百元價格帶新品圓習酒，該酒被定位為大眾口糧醬酒，包裝簡約設計，精巧而不虛化，建議零售價為188元。

中國酒業協會理事長宋書玉表示，在變革多元的背景下，酒類作為消費市場的主要動力之一，產業格局發生了深刻變化。隨著酒類消費進入“消費理性+價格理性”的雙理性時代，消費觀念和消費行為也在發生變化，消費者越來越趨向于理性消費。

在他看來，理性消費是經濟結構改變和人口迭代效應的必然現象，也是消費者日臻成熟的標志，是消費者希望用合理的價格購買更高品質產品的理性心智。

當前白酒板塊投資的主導矛盾為供需的再均衡與行業增長預期的重構。國泰君安的研究觀點稱，市場更為關注去庫的展開以及高端白酒批價的新均衡，后續核心單品的動銷表現與表觀增速實現匹配，茅臺等高端白酒批價在旺季后達到新的穩態，將對板塊估值形成支撐。

國泰君安表示，企業對于經營戰略方向的取舍已經刻不容緩，除茅臺等極少數品牌外，越是不拘泥于價格、不拘泥于產品結構的企業后續反而有競爭優勢，企業需要因地制宜建立適宜自身的份額策略，需要觀察企業的戰略靈活度。